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  • 今日最具爆发力的六大牛股(2.9)
  • 来源:未知    作者:生意家    发布时间:2018-02-10 05:02    浏览数:
  • 摘要:利尔化学:17年净利润增长92.93% 看好草铵膦新产能释放 投资要点: 17 年归属净利润4 亿元,同比增长92.93%。公司公告,2017 年全年实现收入30.84 亿元,同比增长55.55%;实现归母净利润4.02 亿元,同比增长92.93%;基本每股收益0.77 元。公司业绩大幅增长主...

      利尔化学:17年净利润增长92.93% 看好草铵膦新产能释放

      投资要点:

      17 年归属净利润4 亿元,同比增长92.93%。公司公告,2017 年全年实现收入30.84 亿元,同比增长55.55%;实现归母净利润4.02 亿元,同比增长92.93%;基本每股收益0.77 元。公司业绩大幅增长主要系草铵膦产品市场需求旺盛,实现量价齐升。

      草铵膦盈利能力强,利润贡献明显。2017 年年初,公司绵阳基地5000 吨/年草铵膦技改产能全面达产,通过持续优化,现实际产能已提升至700 吨/月。根据卓创数据,自2017 年10 月以来,草铵膦价格持续上调,最高涨至20.8 万元/吨,主要原因包括:(1)受环保限产、冬季采暖等因素影响,供应商开工有限;(2)海外出口及国内需求表现强劲。根据我们的测算,按20万元/吨价格计算,草铵膦产品盈利约为6 万元/吨,利润贡献明显。

      广安项目稳步推进,高成长性有保障。广安一期7000 吨草铵膦于17 年3 月投建,我们预计18 年下半年有望部分达产;1000 吨氟环唑、1000 吨丙炔氟草胺分别于17 年6 月和3 月投建,我们预计19 年有望达产。公司预计满产后草铵膦年收入约7 亿元, 税后净利润1.4 亿元;氟环唑年收入约2.7 亿元,税后净利润0.5 亿元;丙炔氟草胺年收入约 4 亿元,税后净利润0.6 亿元。

      快达搬迁结束,盈利能力逐步恢复。公司持股51%的子公司江苏快达于2012年下半年启动搬迁,将其马塘镇的光气及相关产品装置搬到如东洋口化工园新厂区,同时对光气装置行了产能扩张。2017 年,快达10000 吨/年制剂搬迁改造项目投入生产,标志整体搬迁改造已基本完成。2014-2017 年,快达分别实现净利润695 万元、1629 万元、2923 万元、5882 万元,盈利能力逐步恢复,发展势头良好。目前快达拥有光气总产能5 万吨,我们认为未来随着产能陆续释放将为公司贡献增量业绩。

      外延并购实现横向整合和产业链延伸。2017 年9 月,公司完成湖南比德45%股权的收购,进一步提高传统产品毕克草、毒莠定的市场份额,同时比德业绩承诺为2017-2019 年年平均净利润不低于1786.63 万元。公司对赛科化工的增资也在推进中(已签署增资意向协议书),未来将拓展上游原材料领域,进一步延伸公司产业链。

      盈利预测。公司是氯代吡啶类龙头,保持草铵膦行业领先。我们预计公司18-20年EPS 分别为1.12 元、1.50 元、1.66 元,考虑公司龙头领先地位及新产能释放带来的高成长,给予18 年20 倍PE,对应目标价22.4 元,买入评级。

      风险提示:广安基地建设不及预期;新增产能导致草铵膦价格下跌。

      片仔癀:片仔癀系列量价齐升 全年业绩高速增长

      事件
      公司发布2017 年年度业绩快报

    2 月6 日晚,公司发布2017 年年度业绩快报,全年实现营业总收入37.27 亿元,同比增长61.42%;实现归母净利润7.91 亿元,同比增长47.45%;实现扣非归母净利润7.61 亿元,同比增长45.73%。符合我们此前预期。

      简评

      片仔癀系列量价齐升推动业绩高速增长

      公司全年营业收入高速增长61.42%,主要归功于片仔癀系列收入增加和子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司于2016 年8 月23 日全面承接厦门宏仁医药有限公司业务,公司2017 年新增医药商业收入10.71 亿元;归母净利润大幅增长47.45%,主要归功于片仔癀系列高速增长。

      价的维度,针对片仔癀系列产品公司于2016 年6 月提价8%至500 元/粒,2017 年5 月提价6%至530 元/粒,价格提升成为片仔癀系列增长的核心因素之一。

      量的维度,根据我们此前针对片仔癀系列销量的估算,受益体验馆模式逐步开拓全国市场,2017 年中报及三季报均实现20%以上增长。我们估计,公司片仔癀体验馆数量已突破100 家,2018年有望继续增加,持续带动片仔癀销量的提升。

      我们认为,考虑2016 年提价周期与2017 年内销、外销提价周期的叠加,全年来看片仔癀系列的量价齐升带动公司业绩高速增长。

      创新商业模式,片仔癀系列有望持续增长

      公司加大营销力度,创新商业模式,不断推动核心产品片仔癀系列销量增长:1)加大营销投入:2017 年全年,公司针对片仔癀系列产品在广告投放和业务宣传费用上给予支持,有效的推动了片仔癀系列的销量增,未来有望持续投入,助推开拓全国市场;2)开设片仔癀体验馆:公司继续发力开设片仔癀体验馆,范围覆盖到国内名胜风景区、机场、城市文化街区或繁华商业区,我们预计全年体验馆数量已经突破100 家,持续助推片仔癀系列产品由福建区域市场逐步走向全国,带动销量增长;3)VIP 销售模式稳牢高端群体:公司在子公司片仔癀国药堂成立VIP 部,把握消费升级红利,目标锁定高端客户,通过会员制形式对高端群体会员进行个性服务维护,提高会员忠诚度,有效带动产品销售。

      我们认为,在消费升级大背景下,公司在营销费用上的持续投入,叠加以片仔癀体验馆模式开拓全国市场这一战略将继续推进,未来片仔癀系列销量将进一步提升,实现持续增长,增厚公司业绩。

      盈利预测及投资评级

      我们看好公司现已进入量价齐升的高速发展期:1)片仔癀是独家品种,拥有国家绝密配方,属于资源型中药,加之公司历史悠久品牌力强,拥有极强的定价能力;2)公司现已通过多种方式努力保障未来几年片仔癀系列生产原料充足供应;3)公司通过全新营销模式大力助推片仔癀系列销量增长。我们预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为37.21 亿元、52.46 亿元和69.84 亿元,归母净利润分别为7.90 亿元、11.10 亿元和15.08亿元,折合EPS(摊薄)分别为1.31 元/股、1.84 元/股和2.50 元/股,维持买入评级。

      风险分析

      药品价格降价风险、税收政策变化风险、原材料供给风险和原材料价格风险、汇率变动风险。

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